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            地方政府融資平臺公司應抓住美元債和資產證券化的融資機遇

            作者:佚名    文章來源:債市研究    更新時間:2017/2/20

            地方政府融資平臺公司17年春節以來融資屢屢受阻,一方面受央媽的宏觀調控和財政部大范圍調查地方政府違規出函兜底事件影響,很多地方政府購買服務協議出不了,包括銀行項目貸款和結構化基金融資渠道基本都堵死了;另一方面,交易所私募債對類平臺嚴格執行“單50%”,對現金流進行穿透檢查,導致很多平臺公司公司債融資計劃紛紛夭折。

            16年寬松的融資環境讓很多平臺公司錢包鼓鼓的,但隨著17年基建項目的推進,這些錢也用不了多久就沒了,所以債研君預測,17年下半年開始,部分融資平臺公司資金面會非常緊張。平臺公司如果還抱著去年高高在上的姿態,不愿意承擔融資成本的上升,不愿意嘗試新的融資模式,肯定會有難過的那一天。今天債研君給地方政府融資平臺推薦兩個相對來說新的融資渠道,美元債券和資產證券化。      

            新型融資模式之一:美元債券

            主體要求:

            省級、地級市、國家級開發區、百強縣平臺公司,外部信用評級AA以上,總資產規模最好300億以上。

            美元債優勢:

            1、可以不受凈資產40%限制,特別是對那些公募40%額度用完了的平臺來說。

            2、資金使用幾乎沒有什么具體限制,不像企業債必須要募投項目。

            3、資金回流方式簡便,現在政策綠燈,幾乎沒有障礙。

            4、對平臺公司來說,美元債不只是融資,同時也完成了招商引資,也算是政績。

            新型融資模式之二:資產證券化

            基礎資產選擇:

            公交收費權、汽運收費權、自來水收費權、污水處理收費權、景區門票收費權、供熱收費權、燃氣收費權、民辦學院學費住宿費收費權、公積金貸款資產等,原始權益人和差額補足人的外部信用評級至少需要有一個是AA,每年收費規模不低于5000萬。

            資產證券化優勢:

            與城投公司其他直接債務融資方式(企業債、公司債、中票、PPN)比較,資產證券化主要表現出以下優勢:

            1、融資門檻低

            資產證券化對融資主體(發起人)并沒有具體的要求,即使信用級別不高,只要有優質資產可以帶來穩定可預測的現金流(最好每年收費超過5000萬),就可以發行資產證券化產品,并且發行規模不受凈資產規模40%的限制。但由于中國目前ABS還沒有完善的法律保證spv基礎資產風險隔離,發起人信用評級不到AA的,必須提供增信措施使債項到達AA及以上。

            2、發行利率較低

            從現有的發行案例來看,資產證券化產品發行利率明顯低于同期銀行貸款利率和企業債券融資利率,這主要是因為基礎資產穩定的現金流和結構化設計使證券產品能夠獲得比發起人本身更高的信用評級。

            3、操作簡便,審批快

            相比其他債務融資工具,資產證券化產品在申報材料制作、項目審批、發行和運作上,都更加簡便。如資產證券化產品審批時間大約在1個月左右,明顯快于發改委企業債券。

            4、期限靈活

            資產證券化產品發行期限,主要根據基礎資產及其收益情況、融資用途而定,可以設計為3-10年不等,期限上比較靈活。

            5、募集資金用途不受限制,信息披露要求低

            資產證券化融資資金可以用于生產經營,也可以用于償還銀行貸款,資金用途不受監管部門限制。通過非公開方式發行城建資產證券化產品,使得信息披露要求和披露成本低于其他融資工具。

            6、政策支持

            7、企業資產證券化業務經過近6年的停滯后,監管閘門終于重啟,并且開始由試點業務轉為常規業務,資產證券化業務將是證券監管部門力推的金融創新產品。今年兩會上,總理在政府工作報告中也明確提出,大力發展資產證券化。

             

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